Tuần tới: Cơn bão Fed đầu tiên của Warsh

Tổng quan

• Fed được dự báo giữ lãi suất ở 3,50%–3,75%, nhưng “dot plot” (biểu đồ chấm: dự báo lãi suất của từng quan chức Fed) có thể định hình lại kỳ vọng với USDX (chỉ số sức mạnh USD), vàng, chứng khoán và Bitcoin.
• CPI (chỉ số giá tiêu dùng) ở 3,8%, còn core CPI (CPI lõi: loại trừ giá thực phẩm và năng lượng biến động mạnh) ở 2,8%, khiến Fed chịu áp lực phải giữ giọng điệu cứng rắn.
• Dầu vẫn là biến số then chốt của lạm phát. Thị trường theo dõi liệu eo biển Hormuz mở lại có kéo giá dầu thô về vùng 65–70 USD/thùng hay không.
• Các mốc đáng chú ý: USDX 99,15 và 98,95; XAUUSD (vàng giao ngay theo USD) 4.330; USOil (dầu WTI) 76,778; SP500 (chỉ số S&P 500) 7.560; BTCUSD (Bitcoin/USD) 65.000–66.500.

Kevin Warsh bước vào cuộc họp Fed đầu tiên trên cương vị Chủ tịch, gần như không có dư địa để “nhẹ giọng”. Ông tuyên thệ ngày 22/5, trở thành Chủ tịch Fed thứ 17 trong lịch sử, nhưng chiếc ghế mới đi kèm áp lực từ nhiều phía.

CPI ở mức 3,8%, cao nhất từ tháng 5/2023 và cao hơn nhiều so với mục tiêu 2% của Fed. Core CPI ở 2,8%, trong khi dầu Brent duy trì trên 90 USD/thùng suốt 4 tháng. Điều này giữ rủi ro lạm phát ở trung tâm nhiệm vụ của Fed.

Cuộc họp FOMC (Ủy ban Thị trường Mở Liên bang: cơ quan ra quyết định chính sách tiền tệ của Fed) tháng 4 cho thấy nội bộ chia rẽ. Có 4 quan chức phản đối, mức “rạn nứt” lớn nhất trong 34 năm: 3 người phản đối cả việc nghiêng về nới lỏng, còn 1 người bỏ phiếu cắt giảm ngay. Warsh tiếp quản một Fed chưa đồng thuận.

Thị trường trái phiếu đã phản ứng trước. Lợi suất (yield: mức lãi nhà đầu tư nhận được khi nắm trái phiếu) trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm trên 5%, còn kỳ hạn 10 năm trên 4,5%. Nhà đầu tư bắt đầu định giá kịch bản “thắt chặt lâu hơn” (tighter-for-longer: lãi suất cao được duy trì lâu) trước khi Fed chính thức đổi giọng.

Khả năng giữ lãi suất gần như chắc chắn

Quyết định lãi suất tương đối rõ. CME FedWatch (công cụ theo dõi xác suất quyết định lãi suất từ giá hợp đồng tương lai) đang định giá 97,4% khả năng Fed giữ lãi suất ở 3,50%–3,75% vào ngày 17/6. Thị trường không nghiêng mạnh về tăng hay giảm ở kỳ họp này.

Điểm quan trọng nằm sau quyết định. Thị trường muốn biết: Fed coi việc “giữ” đã đủ chưa, hay sẽ phải chuẩn bị cho khả năng tăng lãi suất trong tương lai.

Đến tháng 12/2026, thị trường định giá 42,3% khả năng lãi suất lên vùng 3,75%–4,00%. Nghĩa là ít nhất một lần tăng đã ở mức “50-50” vào cuối năm. Sang đầu 2027, kịch bản lãi suất cao hơn trở thành phương án chiếm ưu thế.

Đây không phải thị trường đặt cược vào cắt giảm lãi suất. Thị trường đang kiểm tra liệu Fed có thừa nhận rằng áp lực lạm phát đã đổi hướng đi hay không.

“Dot plot” trở thành tâm điểm

Cuộc họp tháng 6 là “dot plot” đầu tiên trong thời kỳ Warsh. Có 3 điểm có thể quyết định diễn biến cả tuần.

Thứ nhất, theo dõi xem có “chấm” nào của năm 2026 vượt lên trên vùng hiện tại 3,50%–3,75% hay không. Gần nhất là tháng 4, không có “chấm” nào cho thấy tăng vượt vùng này. Chỉ cần 1–2 “chấm” theo hướng “diều hâu” (hawkish: ưu tiên chống lạm phát, thiên về tăng/giữ lãi suất cao) cũng đủ củng cố quan điểm rằng tranh luận về việc thắt chặt đã trở nên thực tế.

Thứ hai, “chấm” trung vị (median: mức ở giữa của toàn bộ dự báo) cho năm 2026 quan trọng hơn bình thường. Nếu trung vị dịch lên 3,75%–4,00%, thị trường có thể nhanh chóng định giá lại đồng USD, vàng và cổ phiếu.

Thứ ba, trung vị của năm 2027 cho thấy liệu Fed có nghĩ lãi suất cao sẽ kéo dài sang năm sau hay không. Trung vị gần 3,75%–4,00% sẽ hàm ý không cắt giảm trong 2026, và còn rủi ro tăng thêm trong 2027.

Warsh từng nghi ngờ “dot plot” như một công cụ truyền thông, vì nó tạo cảm giác “chính xác giả” cho một lộ trình vốn bất định. Tuy vậy, nếu loại bỏ hoặc tạm dừng ngay ở cuộc họp đầu tiên, thị trường có thể bị sốc. Khả năng cao hơn: Warsh vẫn công bố dot plot tháng 6, rồi dần phát tín hiệu thay đổi cách Fed giao tiếp theo thời gian.

Chính trị, lạm phát và trái phiếu kéo theo các hướng trái ngược

Nhà Trắng muốn lãi suất thấp hơn, nhưng dữ liệu lạm phát khiến Warsh khó “bồ câu” (dovish: ưu tiên hỗ trợ tăng trưởng, thiên về giảm lãi suất). CPI 3,8%, core CPI 2,8%, PPI (chỉ số giá sản xuất: phản ánh giá ở khâu sản xuất) cao nhất từ 2022, việc làm mới tháng 5 là 172.000, và dầu Brent trên 90 USD/thùng khiến khả năng sớm xoay trục rất hạn chế.

Các số liệu lớn từ tháng 1 đến nay đều củng cố chủ đề “lãi suất cao lâu hơn”. Nếu Warsh nói quá mềm về lạm phát, lợi suất trái phiếu có thể tăng vì nhà đầu tư đòi hỏi “phần bù rủi ro lạm phát” (inflation risk premium: mức lợi suất cao hơn để bù rủi ro lạm phát). Khi đó điều kiện tài chính sẽ bị thắt chặt mà không cần Fed hành động.

Dầu tạo thêm biến số. Nếu eo biển Hormuz mở lại và dầu giảm về 65–70 USD/thùng, “phần bù lạm phát do chiến sự” có thể hạ nhiệt. Lạm phát lõi có thể tiến về 2,5% trong 2–3 quý. Khi đó, áp lực chính trị đòi cắt giảm lãi suất có thể quay lại.

Hiện tại, Fed có đủ cơ sở để giữ lập trường cứng rắn. Warsh có thể giữ lãi suất mà không “lạc nhịp” với dữ liệu, nhưng lợi thế này có thể thu hẹp nếu giá năng lượng giảm và lạm phát hạ về cuối năm.

Các ngân hàng lớn rời xa kịch bản cắt giảm

Đồng thuận trên Phố Wall đổi nhanh. Đầu 2026, nhiều tổ chức lớn kỳ vọng 2–3 lần cắt giảm trước tháng 12. Sau 6 tháng, phần lớn chuyển sang dự báo giữ nguyên, thậm chí có thể tăng trong tương lai.

Goldman Sachs dự báo giữ nguyên suốt 2026, có khả năng tăng. JPMorgan dự báo giữ nguyên đến hết 2026 và tăng trong 2027. BNP Paribas kỳ vọng 3 lần tăng từ tháng 12/2026. Morgan Stanley dự báo giữ nguyên đến hết 2026 và có 1 lần giảm cuối 2027. Rabobank nghiêng về giữ hoặc tăng, thậm chí có thể tăng nhiều lần.

Citigroup vẫn là ngoại lệ khi còn dự báo 3 lần giảm trong 2026 và nới lỏng thêm sau đó. Sự phân hóa này cho thấy thị trường đã rời xa câu chuyện “sắp cắt giảm” từng chi phối đầu năm.

Kịch bản cơ sở cho thứ Tư

Kịch bản dễ xảy ra nhất là “giữ nguyên nhưng giọng diều hâu” (hawkish hold: không đổi lãi suất nhưng phát tín hiệu cứng rắn).

Kịch bản A (55%): giữ nguyên nhưng “diều hâu”. Fed giữ lãi suất, bỏ “thiên hướng nới lỏng” (easing bias: gợi ý nghiêng về giảm lãi), dot plot xuất hiện “chấm” cho tăng lãi, và Warsh thể hiện độc lập. Thiết lập này thường hỗ trợ USD và lợi suất, đồng thời gây áp lực lên vàng, Bitcoin, SP500 và EURUSD.

Kịch bản B (40%): giữ nguyên trung tính. Thông cáo cân bằng, dot plot ít thay đổi và Warsh tránh phát tín hiệu mạnh. Thị trường có thể đi ngang trong biên độ, chờ dữ liệu lạm phát và lao động tiếp theo.

Kịch bản C (5%): bất ngờ “bồ câu”. Warsh gợi ý giảm lãi trong tương lai hoặc đánh giá thấp rủi ro lạm phát. Khi đó USD có thể yếu đi, vàng được hỗ trợ, Bitcoin và cổ phiếu tăng, còn lợi suất giảm.

Các mã cần theo dõi

USDX | XAUUSD | USOil | SP500 | BTCUSD

Sự kiện sắp tới

Diễn biến đáng chú ý trong tuần

USDX

• USDX giảm tuần trước, đưa mốc 99,15 vào tầm theo dõi như vùng hỗ trợ (support: vùng giá dễ xuất hiện lực mua đỡ) đầu tiên.
• Nếu Fed “giữ nhưng diều hâu”, USDX có thể ổn định; nếu thông điệp trung tính, áp lực có thể đè lên 99,15 và 98,95.
• Theo dõi 99,15 trước rồi 98,95. Muốn hồi phục rõ, cần dot plot “diều hâu” hoặc lợi suất trái phiếu tăng mạnh hơn.

XAUUSD (Vàng)

• Vàng tăng sau khi tích lũy (consolidation: đi ngang tích lũy lực) quanh vùng 4.260, người mua đang nhắm mốc 4.330.
• Ngôn từ “diều hâu” có thể kìm đà tăng, còn lợi suất hạ và USD yếu có thể giúp vàng đi xa hơn.
• Vùng 4.330 là bài kiểm tra quan trọng phía trên. Nếu không vượt được, giá có thể quay lại 4.260.

USOil

• USOil “gap” giảm (gap: giá mở cửa lệch khỏi giá đóng cửa trước đó) sau tin tức tích cực về Mỹ–Iran và phá vỡ mốc 81,92.
• Nếu giá tích lũy dưới 81,92, mốc giảm tiếp theo là 76,778.
• Độ bền của thỏa thuận và thời điểm mở lại eo biển Hormuz có thể quyết định bước đi tiếp theo, quan trọng hơn dữ liệu nhu cầu đơn thuần.

SP500

• SP500 “gap” tăng vượt vùng 7.450 sau diễn biến tích cực Mỹ–Iran.
• Fed trung tính có thể hỗ trợ kiểm định 7.560, còn dot plot “diều hâu” có thể gây áp lực lên tâm lý chấp nhận rủi ro.
• Mốc 7.560 là “cò súng” phía trên. Nếu rơi lại dưới 7.450, đà hồi phục sẽ yếu đi.

BTCUSD

• Bitcoin hồi phục từ vùng đáy gần đây và đang hướng về vùng kháng cự (resistance: vùng giá dễ xuất hiện lực bán) 65.000–66.500.
• Lợi suất cao và USD mạnh có thể kìm đà tăng; nếu Fed “mềm” hơn, lực mua bắt đáy có thể quay lại.
• Theo dõi 65.000 và 66.500 trước. Nếu bên bán trở lại, các mốc giảm tiếp theo là 58.700 và 54.000.

Kết luận

Tuần này xoay quanh họp báo FOMC đầu tiên của Warsh, dot plot và cách thị trường định giá lộ trình sau tháng 6. Kịch bản cơ sở là “giữ nhưng diều hâu”: lãi suất không đổi nhưng Fed bác bỏ kỳ vọng cắt giảm sớm. CPI 3,8%, core CPI 2,8%, dầu Brent trên 90 USD/thùng và lợi suất trái phiếu kỳ hạn dài trên 5% buộc Warsh phải giữ giọng cứng rắn. Nếu eo biển Hormuz mở lại và dầu giảm về 65–70 USD/thùng, triển vọng lạm phát có thể dịu đi về sau, nhưng Fed cần thêm bằng chứng trước khi đổi giọng. USDX, XAUUSD, USOil, SP500 và BTCUSD có thể phản ứng mạnh với dot plot, lợi suất và tin năng lượng.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.